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CUHK EMBA Forum, December 4 2006 Venture Capital Investing: Reflections and Speculations for Hong Kong Practitioners By Gerald Chan Thank you. I am pleased to be here. I know some people have come today to ask, ‘How do we jump-start … Continue reading →

中文大學EMBA論壇演講, 2006年12月4日 (中譯) 風險投資 陳樂宗 [簡体版本] “如何在香港創立一家科技企業？”先坦言，我實在不知道。我離港已40年了，雖然我間中回港，我也不能說自己對香港熟悉。我只能談過去十年自己投資新興公司的經驗，約有一半來自美國，另一半來自中國大陸。我在1993年離開居住了25年的美國，帶同妻兒到上海居住。因為我看好中國的未來。這是幾輩人都難以一遇的機遇，而且這種機遇大概是要親身到當地才能把握的。那時我的孩子還在波士頓一家私立學校念書，但我還是決定舉家遷移。當然我帶到上海的還有我投資科技新興公司的經驗。這些科技公司部分從事生物科技業，部分從事互聯網以及媒體業。 創業基金簡介 創業基金(venture capital)是高風險活動，因不斷向未知的領域探索。你是在創造一些前所未有的東西，通常是通過新科技。當然，你也可以從事與科技無關的創業基金投資，例如有些人會投資零售業，你不能說那不是創業基金投資。但我談的大都是我在科技界的投資經驗。我覺得小公司，尤其是新興的公司才是真正的經濟火車頭。在美國，新職位大都由年輕的公司創造，反觀大公司卻常常裁員。新興公司的增長非常迅速， 而某些範疇如互聯網的增長更是特別可觀。創業基金是一門非常互動、更多時候是非常混亂的業務。如果你不是一個善於處理混亂的人，我想這業務並不適合你。如果你要求事事井井有條 , 一切都照你所想般發生那你還是不要沾手這業務。在這裹，事情往往出乎意料，你有一半時閑是在救火，這門業務風險非常高。大部分新興公司都以倒閉收場。投資者總豔羨那些璀璨奪目的成功故事，說：看，只要你在早期投資Google或eBay……但我想說，每誕生一家Google或eBay，背後已有上千的公司失敗，消耗了無數資本。 一般的創業資本家投資十家公司，可能有五家是倒閉的，有三家可回本，另外兩家則大獲成功。這是很粗略的分類，總之風險很高。如果我們一早就估計到哪兩家會大獲成功，那我們肯定會十分富貴。但你事前不會知道，真的不知道。要控制風險，就要分散投資。你不會只投資一家公司，而要有一個投資組合。The 9是我們組合裹的其中一家公司，是開發網上遊戲的，包括World of Warcraft。它在納斯達克上市，現時市值約7至8億美元。我們很早就投資了這家公司，但若你在六七年前問我，在我組合裹約二十家公司裹中誰會跑出，我也不會選這家，但最後它卻成為贏家。我們真的不知道誰會跑出，所以只好投資多家公司。又由於我們要以投資組合來分散風險，所以每個創業資本家都要同時兼顧多個項目。你要檢拾很多柴枝才能生火，因為大部分柴枝最後都是燃不起來的。如是者，你面對很多夥伴，若你本身的性格討人喜歡，就事半功倍。 創業資本家(venture capitalist)是做甚麽的呢？他不是公司的創辦人，創辦人應稱為企業家。創業資本家的工作，是聯繫提供創業資本和使用創業資本的專業人士–後者也就是企業家，前者則五花八門，在歐美通常是金融機構或退休基金。過去，投資創業基金被視為風險太高，但現在就連較保守的投資者如退休基金也在創業基金押注。因此，創業基金界可謂資金氾濫，這也是一個問題。創業資本家不等同天使投資者。天使投資者是在最初期，給予企業家50,000元創業的人，那有時被稱為家人和朋友。我談的創業資本家，是較為機構性質的。 大家對創業基金或有謎團。先給你一個例子：內地的入門網站搜狐。它是由張朝陽創辦的，一名麻省理工大學物理學系哲學博士。畢業後，他返回中國，經營互聯網業務。那時大概是1996年，中國人大都還沒有電腦，說要經營互聯網簡直是天方夜譚。他找來兩位天使投資者，每人出資2萬美元。他們分別是Nicolas Negroponte和Ed Roberts 。最後這2萬元變成了……超過1000萬美元。無論如何，這些就是天使投資者，他們 很早很早就投資公司，他們投下的是種子基金，數額不大。到公司要作第二輪集資時，就是晨興這類機構投資者派上用場之時，這亦是我今天分享的重點，天使投資者並不是我談的重點。 捕捉機會條件 1．優質人際網路 現在讓我來解開創業資本家的投資秘密。你怎樣促成一宗創業基金交易？我會把創業資本活動這樣劃分：首先，你要想想，你要投資甚麽？怎樣才能捕捉到這些投資機會？第二，你要作投資決定。如何分辨好與壞的公司？你要作一些分析。第三，你要執行。我稱之為交易方法。你怎樣達成一宗創業基金交易？然後，當你一旦對新興企業作出投資，你就要幫助它成長。如果你以為創業資本家只需投下金錢，然後就可放手不理，或每三個月才出席一次董事會會議，那就想得太簡單了。你必須參與那公司的運作，協助它成長。公司創辦人可能是一個科技人，他的商業知識很有限，真的要依靠創業資本家給他指引和支援，才能打理好業務。最後，你如何退出這項投資，取回資金？我會逐個步驟詳談。 首先，要決定投資甚麽。其實，在創業基金業，要促成交易，最重要一定是建立商業網絡。要找到高質素的機會，你就要在對的地方，和對的人在一起。冷漠的人，很難促成交易。你要想想，你有甚麽朋友？這很重要。從事創業基金的人，很多時都是從身邊的朋友看到機遇。有些人只和跟自己相像的人交朋友，即是物以類聚，但這種做法在創業基金界是非常危險的。你要有能力和任何人結成朋友。你要連和創業基金業完全沾不上邊的人都認識。嘗試擴闊你的圈子。我很明白，保持聯繫要耗費很多時間和精力，今天我也肯定不復當年勇，能走遍大街小巷拜會所有新知舊雨。 當年我精力充沛，對任何線索都不會放過，出盡十二分努力去拜會人家。我亦因而有不少收穫。當然，現在我已有不俗的生意基礎，而且有很多好同事幫助我，我的工作量是減輕了。此外，你究竟應多認識主流社會的人還是較另類的朋友呢？這問題要比你所想像的複雜。你看看創業的人，他們大都不是跟主流為伍的，多是帶點離經叛道。他們想的事情與眾不同，明明人人都對某種服務很接受，他還是要去構想另一種做法。明明所有人都會依循某種已經科學證明的方式去醫治疾病，他就是要構想另一種石破天驚的治理方式。所以我認為，舉凡能成功創業、能跳出框框思考的人，都不是那麽主流的。你不應忽視這類人。我會和任何人交朋友，並願意聽聽他們的想法。 真的是甚麽人都要認識！今天下午我見了一位美國教授，他跟我做一個簡報，關於生物科技的。我一向對各種科技背後的科學原理都多方批判，甚麽事都要查根究底，他受不了，大聲責難我。但我沒所謂。我的宗旨是，我希望我見的不論是誰，在離開房間的一刻，我們都是朋友。你要記著，百忍成金。我忍他，因為他可能為我帶來下一宗交易。他的叫駡，你當是耳邊風就可以了，不留痕跡。無論如何，你要交遊廣闊，而且要盡量和優秀的人在一起。這又是一個問題，如果你想和優秀的人會面，你本身必須是一個優秀的人。別人為何要和你做朋友？我在晨興有這個做法：我們都沒有職銜，我們都沒有主席，沒有副主席，沒有合夥人，統統都沒有。我跟員工說：“我不希望那名銜埋沒了你的才幹。”你只要和對方相處半個小時，對方大概就會知道你是龍是蛇，實力這回事是騙不到人的。我一定要跟大家說：你要自我提升，時時刻刻都提升自己，用盡任何方法去提升自己。你是甚麽質素，你的網路質素大概也是在伯仲之間。做創業基金有一大好處，我會接觸到各式人等，我最享受的是我成為人人的朋友，人人又成為我的朋友。我們摒棄了個人喜惡，因為我們真的享受和優秀的人相會，識英雄重英雄。 甚麽樣的網路可給你帶來好交易？首先得問，人家集資時為何要找你？又不是只有你從事創業基金。如果那是一門好生意，大概會有很多資金追逐。那對方為何還要找你分一杯羹呢？最近有一宗生物科技生意，企業由一位教授創辦，他的科技非常創新，令人歎為觀止。然而，已有兩家創業基金公司和他合作了一陣子，我則嘗試加入成為第三個基金。另外兩家公司異口同聲：“已沒有空間給第三家公司了！可是，我們真的需要你。”他們看到我的價值–我的網路。所以，即使今次晨興基金無法以機構投資者身份參與，他們也希望我可以以個人身份參與。他們也嘗試為我創造這樣一個空間，那一輪需要的資金是400萬美元，他們請我投資10萬美元左右。那不算很大筆錢。獲邀的感覺自然挺不錯，但你首先得讓人家認為，你能帶來價值，你有一些與眾不同的角度或優勢。如果你只是泛泛之輩，只會寫寫支票，好生意大概不會追逐你。 結識創業專家–那些一次又一次創業的企業家，也能為你帶來好交易。在矽谷，我遇到很多這類專家，在香港是比較少見。我也很高興在中國的互聯網業，也有越來越多這些創業專家—他們在1997或1998年創業，然後帶領公司在納斯達克上市，功成身退。他們從中得到大筆資 金，然後又再創立第二家企業。矽谷就有很多這類人，他們幾乎是對創業上癮了。若不准他們創業，他們會悶鬼發慌。若你的網絡有這類人。那就是優質網路。學者也要多結識。生物科技的研究大都是在大學、醫學院或研究所進行“我常常造訪不同院校的教授，問問他們在做甚麽研究，再估算一下那門科學是否有潛質成立一家公司。幸好我是科學出身的，探訪大學就如回家裹一樣。 人的時間總有限，所以你或會認為應專注於某一門熟悉的行業。例如如果我是做軟件出身的，也許我會嘗試建立一個軟件人才的網路；這個思路不錯。但到最後，還得看你想建立一個較專門還是較廣闊的網絡，尤其現在各行業間的屏障正漸漸消失，有時我們要同時熟悉兩個行業，才能找到機會。所以我認為創業資本家若過度專注於一門行業，將越來越不利。 2.愛管閒事 除了建立本身的網路外，你還要把握每一個機會去擴展網路，那需要好奇心，甚至多管閒事。舉個例，有一次我從三藩市乘飛機去上海，可是飛機出了點事故，要在首爾停一停。我們在半夜停留在首爾的機場客運站，大家在閒聊。我偶然聽到一位元女士高聲大談光學。科技！這是我的至愛。所以我就鑽進人群，接近這位女士，聽聽她要說甚麽。當然，其他人對光學的興趣有限，很快就只剩少數人仍然聽她喋喋不休。我不斷追問她這光學科技是甚麽一回事。長話短說，最後她的公司成為了我們的投資組合之一。我就是這樣愛管閒事。我的求知欲異常旺盛。你隨意找一個話題，我便可以跟你聊上半天。而且我享受這樣聊。我太太就常批評我太多管閒事，但這是我的職責。你要做這些跑腿工作，做一個偵探。 又有一次，我出席一個會議，一位講者在談怎樣把納米科技應用到醫學。他說人人都不會，只有某某人做得出色。演講結束後，我走上前問他：“你說那位做得很好的仁兄是誰？”得到這個名字後，我就到芝加哥拜會他，跟他合作了數個月。他的科技公司結果也成為我們投資組合裹的一員。你要查根究底，分辨真偽。 3.具備通才質素 找尋投資機會通常有兩種方法，就是投資股票也一樣，一種方法是從上而下，另一種是從下而上“從上而下：以宏觀角度去看看整個地球，究竟甚麽地方、甚麽行業的前景最好。從下而上, 逐單交易仔細去看。 … Continue reading →

中文大学EMBA论坛演讲, 2006年12月4日 (中译) 风险投资 陈乐宗 [繁體版本] “如何在香港创立一家科技企业？”先坦言，我实在不知道。我离港已40年了，虽然我间中回港，我也不能说自己对香港熟悉。我只能谈过去十年自己投资新兴公司的经验，约有一半来自美国，另一半来自中国大陆。我在1993年离开居住了25年的美国，带同妻儿到上海居住。因为我看好中国的未来。这是几辈人都难以一遇的机遇，而且这种机遇大概是要亲身到当地才能把握的。那时我的孩子还在波士顿一家私立学校念书，但我还是决定举家迁移。当然我带到上海的还有我投资科技新兴公司的经验。这些科技公司部分从事生物科技业，部分从事互联网以及媒体业。 创业基金简介 创业基金(venture capital)是高风险活动，因不断向未知的领域探索。你是在创造一些前所未有的东西，通常是通过新科技。当然，你也可以从事与科技无关的创业基金投资，例如有些人会投资零售业，你不能说那不是创业基金投资。但我谈的大都是我在科技界的投资经验。我觉得小公司，尤其是新兴的公司才是真正的经济火车头。在美国，新职位大都由年轻的公司创造，反观大公司却常常裁员。新兴公司的增长非常迅速， 而某些范畴如互联网的增长更是特别可观。创业基金是一门非常互动丶更多时候是非常混乱的业务。如果你不是一个善於处理混乱的人，我想这业务并不适合你。如果你要求事事井井有条 , 一切都照你所想般发生那你还是不要沾手这业务。在这裹，事情往往出乎意料，你有一半时闲是在救火，这门业务风险非常高。大部分新兴公司都以倒闭收场。投资者总艳羡那些璀璨夺目的成功故事，说：看，只要你在早期投资Google或eBay……但我想说，每诞生一家Google或eBay，背後已有上千的公司失败，消耗了无数资本。 一般的创业资本家投资十家公司，可能有五家是倒闭的，有三家可回本，另外两家则大获成功。这是很粗略的分类，总之风险很高。如果我们一早就估计到哪两家会大获成功，那我们肯定会十分富贵。但你事前不会知道，真的不知道。要控制风险，就要分散投资。你不会只投资一家公司，而要有一个投资组合。The 9是我们组合裹的其中一家公司，是开发网上游戏的，包括World of Warcraft。它在纳斯达克上市，现时市值约7至8亿美元。我们很早就投资了这家公司，但若你在六七年前问我，在我组合裹约二十家公司裹中谁会跑出，我也不会选这家，但最後它却成为赢家。我们真的不知道谁会跑出，所以只好投资多家公司。又由於我们要以投资组合来分散风险，所以每个创业资本家都要同时兼顾多个项目。你要检拾很多柴枝才能生火，因为大部分柴枝最後都是燃不起来的。如是者，你面对很多夥伴，若你本身的性格讨人喜欢，就事半功倍。 创业资本家(venture capitalist)是做甚麽的呢？他不是公司的创办人，创办人应称为企业家。创业资本家的工作，是联系提供创业资本和使用创业资本的专业人士–後者也就是企业家，前者则五花八门，在欧美通常是金融机构或退休基金。过去，投资创业基金被视为风险太高，但现在就连较保守的投资者如退休基金也在创业基金押注。因此，创业基金界可谓资金泛滥，这也是一个问题。创业资本家不等同天使投资者。天使投资者是在最初期，给予企业家50,000元创业的人，那有时被称为家人和朋友。我谈的创业资本家，是较为机构性质的。 大家对创业基金或有谜团。先给你一个例子：内地的入门网站搜狐。它是由张朝阳创办的，一名麻省理工大学物理学系哲学博士。毕业後，他返回中国，经营互联网业务。那时大概是1996年，中国人大都还没有电脑，说要经营互联网简直是天方夜谭。他找来两位天使投资者，每人出资2万美元。他们分别是Nicolas Negroponte和Ed Roberts 。最後这2万元变成了……超过1000万美元。无论如何，这些就是天使投资者，他们 很早很早就投资公司，他们投下的是种子基金，数额不大。到公司要作第二轮集资时，就是晨兴这类机构投资者派上用场之时，这亦是我今天分享的重点，天使投资者并不是我谈的重点。 捕捉机会条件 1．优质人际网路 现在让我来解开创业资本家的投资秘密。你怎样促成一宗创业基金交易？我会把创业资本活动这样划分：首先，你要想想，你要投资甚麽？怎样才能捕捉到这些投资机会？第二，你要作投资决定。如何分辨好与坏的公司？你要作一些分析。第三，你要执行。我称之为交易方法。你怎样达成一宗创业基金交易？然後，当你一旦对新兴企业作出投资，你就要帮助它成长。如果你以为创业资本家只需投下金钱，然後就可放手不理，或每三个月才出席一次董事会会议，那就想得太简单了。你必须参与那公司的运作，协助它成长。公司创办人可能是一个科技人，他的商业知识很有限，真的要依靠创业资本家给他指引和支援，才能打理好业务。最後，你如何退出这项投资，取回资金？我会逐个步骤详谈。 首先，要决定投资甚麽。其实，在创业基金业，要促成交易，最重要一定是建立商业网络。要找到高质素的机会，你就要在对的地方，和对的人在一起。冷漠的人，很难促成交易。你要想想，你有甚麽朋友？这很重要。从事创业基金的人，很多时都是从身边的朋友看到机遇。有些人只和跟自己相像的人交朋友，即是物以类聚，但这种做法在创业基金界是非常危险的。你要有能力和任何人结成朋友。你要连和创业基金业完全沾不上边的人都认识。尝试扩阔你的圈子。我很明白，保持联系要耗费很多时间和精力，今天我也肯定不复当年勇，能走遍大街小巷拜会所有新知旧雨。 当年我精力充沛，对任何线索都不会放过，出尽十二分努力去拜会人家。我亦因而有不少收获。当然，现在我已有不俗的生意基础，而且有很多好同事帮助我，我的工作量是减轻了。此外，你究竟应多认识主流社会的人还是较另类的朋友呢？这问题要比你所想像的复杂。你看看创业的人，他们大都不是跟主流为伍的，多是带点离经叛道。他们想的事情与众不同，明明人人都对某种服务很接受，他还是要去构想另一种做法。明明所有人都会依循某种已经科学证明的方式去医治疾病，他就是要构想另一种石破天惊的治理方式。所以我认为，举凡能成功创业丶能跳出框框思考的人，都不是那麽主流的。你不应忽视这类人。我会和任何人交朋友，并愿意听听他们的想法。 真的是甚麽人都要认识！今天下午我见了一位美国教授，他跟我做一个简报，关於生物科技的。我一向对各种科技背後的科学原理都多方批判，甚麽事都要查根究底，他受不了，大声责难我。但我没所谓。我的宗旨是，我希望我见的不论是谁，在离开房间的一刻，我们都是朋友。你要记着，百忍成金。我忍他，因为他可能为我带来下一宗交易。他的叫駡，你当是耳边风就可以了，不留痕迹。无论如何，你要交游广阔，而且要尽量和优秀的人在一起。这又是一个问题，如果你想和优秀的人会面，你本身必须是一个优秀的人。别人为何要和你做朋友？我在晨兴有这个做法：我们都没有职衔，我们都没有主席，没有副主席，没有合夥人，统统都没有。我跟员工说：“我不希望那名衔埋没了你的才干。”你只要和对方相处半个小时，对方大概就会知道你是龙是蛇，实力这回事是骗不到人的。我一定要跟大家说：你要自我提升，时时刻刻都提升自己，用尽任何方法去提升自己。你是甚麽质素，你的网路质素大概也是在伯仲之间。做创业基金有一大好处，我会接触到各式人等，我最享受的是我成为人人的朋友，人人又成为我的朋友。我们摒弃了个人喜恶，因为我们真的享受和优秀的人相会，识英雄重英雄。 甚麽样的网路可给你带来好交易？首先得问，人家集资时为何要找你？又不是只有你从事创业基金。如果那是一门好生意，大概会有很多资金追逐。那对方为何还要找你分一杯羹呢？最近有一宗生物科技生意，企业由一位教授创办，他的科技非常创新，令人叹为观止。然而，已有两家创业基金公司和他合作了一阵子，我则尝试加入成为第三个基金。另外两家公司异口同声：“已没有空间给第三家公司了！可是，我们真的需要你。”他们看到我的价值–我的网路。所以，即使今次晨兴基金无法以机构投资者身份参与，他们也希望我可以以个人身份参与。他们也尝试为我创造这样一个空间，那一轮需要的资金是400万美元，他们请我投资10万美元左右。那不算很大笔钱。获邀的感觉自然挺不错，但你首先得让人家认为，你能带来价值，你有一些与众不同的角度或优势。如果你只是泛泛之辈，只会写写支票，好生意大概不会追逐你。 结识创业专家–那些一次又一次创业的企业家，也能为你带来好交易。在矽谷，我遇到很多这类专家，在香港是比较少见。我也很高兴在中国的互联网业，也有越来越多这些创业专家—他们在1997或1998年创业，然後带领公司在纳斯达克上市，功成身退。他们从中得到大笔资 金，然後又再创立第二家企业。矽谷就有很多这类人，他们几乎是对创业上瘾了。若不准他们创业，他们会闷鬼发慌。若你的网络有这类人。那就是优质网路。学者也要多结识。生物科技的研究大都是在大学丶医学院或研究所进行“我常常造访不同院校的教授，问问他们在做甚麽研究，再估算一下那门科学是否有潜质成立一家公司。幸好我是科学出身的，探访大学就如回家裹一样。 人的时间总有限，所以你或会认为应专注於某一门熟悉的行业。例如如果我是做软件出身的，也许我会尝试建立一个软件人才的网路；这个思路不错。但到最後，还得看你想建立一个较专门还是较广阔的网络，尤其现在各行业间的屏障正渐渐消失，有时我们要同时熟悉两个行业，才能找到机会。所以我认为创业资本家若过度专注於一门行业，将越来越不利。 2.爱管闲事 除了建立本身的网路外，你还要把握每一个机会去扩展网路，那需要好奇心，甚至多管闲事。举个例，有一次我从三藩市乘飞机去上海，可是飞机出了点事故，要在首尔停一停。我们在半夜停留在首尔的机场客运站，大家在闲聊。我偶然听到一位元女士高声大谈光学。科技！这是我的至爱。所以我就钻进人群，接近这位女士，听听她要说甚麽。当然，其他人对光学的兴趣有限，很快就只剩少数人仍然听她喋喋不休。我不断追问她这光学科技是甚麽一回事。长话短说，最後她的公司成为了我们的投资组合之一。我就是这样爱管闲事。我的求知欲异常旺盛。你随意找一个话题，我便可以跟你聊上半天。而且我享受这样聊。我太太就常批评我太多管闲事，但这是我的职责。你要做这些跑腿工作，做一个侦探。 又有一次，我出席一个会议，一位讲者在谈怎样把纳米科技应用到医学。他说人人都不会，只有某某人做得出色。演讲结束後，我走上前问他：“你说那位做得很好的仁兄是谁？”得到这个名字後，我就到芝加哥拜会他，跟他合作了数个月。他的科技公司结果也成为我们投资组合裹的一员。你要查根究底，分辨真伪。 3.具备通才质素 找寻投资机会通常有两种方法，就是投资股票也一样，一种方法是从上而下，另一种是从下而上“从上而下：以宏观角度去看看整个地球，究竟甚麽地方丶甚麽行业的前景最好。从下而上, 逐单交易仔细去看。 … Continue reading →